ag视讯联系方式 - 基金经理揭秘系列之三:交银施罗德基金何帅

发布时间:2020-01-11 13:37:45      浏览:1385

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上海财经大学硕士,2012年加入交银施罗德基金,其管理的交银优势行业混合曾多次获得金牛基金、明星基金奖项。基金经理各阶段收益回撤均大幅优于基准及指数,业绩持续性强,风险控制能力突出。偏好中小盘成长风格,选股能力突出,换手率较高。

管理产品

基金经理管理的主要基金类型为偏股混合型基金及灵活配置型基金,管理时间最长的基金为自2015年7月开始管理交银优势行业基金,规模18.86亿,目前任职已满3年。目前管理产品的任职回报均排名行业前1%,获取收益能力极强。

表1、管理基金概况

目前基金经理管理3只产品,均与中证500相关性较高,业绩走势基本一致:以2018年7月底的复权累计净值设为1,制作三只基金的收益走势图,除建仓期走势差异较大外,三只基金走势基本一致。

任职以来前十大重仓股重合度高于90%,基金采用复制选股策略:对三只基金的十大重仓股进行分析,发现前十大重仓股基本完全重合,基金经理旗下基金采用复制策略。故后续仅以管理时间最长、规模最大的交银优势行业为例进行分析。

图1、基金净值走势差异

图2、管理基金的前10大重仓重合度

代表产品:交银优势行业

基本情况

交银优势行业(519697.OF)成立于 2009 年 1 月,是交银施罗德基金旗下的一只灵活配置型基金。经历2任基金经理变更,自2015年7月9日何帅接任基金经理以来,交银优势行业各阶段收益及回撤均大幅跑赢中证500及业绩比较基准。

何帅任职初期产品规模不足3亿,任职后基金规模持续增长,2018年中期达到18.86亿元。基金主要由个人投资者持有,占比持续位于90%以上。

图3、交银优势行业规模(亿)

产品业绩

获取收益与控制回撤能力俱佳:从何帅管理交银优势行业以来的净值曲线与中证500以及基金业绩比较基准可以看出,基金净值曲线稳步上升,超额收益稳定,长期跑赢比较基准。从2015年7月9日至2018年7月27日,基金实现年化收益率22.43%,实现超越业绩基准的收益为85.24%、实现超越中证500的收益为109.32%;同时,最大回撤23.89%,略高于业绩比较基准的最大回撤19.23%、大幅低于中证500的最大回撤43.51%,有效的控制了下行风险。

图4、交银优势行业收益率

绝对收益与相对收益能力均显著,业绩持续性强:从何帅管理基金以来,无论市场涨跌,每年基金均获得正收益,绝对收益成绩突出。同时,各统计区间的业绩均排名在同类前1/3,除2017年外基本排名在同类前10%,相对收益同样显著。

分年度来看,每年收益及回撤均大幅优于中证500,2015年任职后到2018年间各年度获取相对中证500的超额收益分别为28.11%、22.41%、11.02%、31.43%,获取相对中证500的优化回撤幅度分别为16.59%、8.51%、5.39%、15.00%。分季度看,自2015年3季度以来,除2017年上半年小幅低于同类平均外,其余各季度均跑赢同类平均,2018年上半年表现尤其出色,1季度及2季度的同类排名均在行业前10%。

表2、交银优势行业各阶段收益回撤

表3、交银优势行业分季度涨跌幅

择时选股能力

基金经理任职以来整体具有选股能力,无显著择时能力:根据基金净值序列,采用T-M模型和H-M模型做了基金经理选股择时能力分析,发现基金经理任职以来整体具有一定的选股能力,其中选股能力在2015年较为明显。

表4、交银优势行业择时选股能力分析

产品配置

从持仓看,基金经理仓位基本控制在60-80%之间,根据市场行情小幅波动:根据定期报告披露资产配置数据,自何帅任职后,交银优势行业权益仓位基本在60-80%左右波动,其中2017年四季度仓位最低、仅为54%,有效规避了1月底到2月份的市场大跌。其余仓位基本配置银行存款或买入返售金融资产,较少承担债市信用波动。

持股集中度较高:从持股集中度上看,自基金经理任职以来,前十大重仓股的仓位集中度基本在60%上下浮动,最高在2017年底达到了78%,整体集中度较高。

风格偏好

操作风格上,基金经理较为注重交易,换手率大幅高于行业平均:经测算,2016年换手率7.93倍,大幅高于行业中位数2.47,2017年换手率降低,约为5.10倍,同样大幅高于行业。

图5、基金换手率与行业比较

基金经理在大小盘上有较为明显的风格选择,由小盘转向中盘;成长价值风格上持续偏好成长风格:基金经理自2015年7月任职,因换仓需要一定时间,以2015年3季度之后的风格进行判断。2017年前,基金明显偏好小盘成长风格,2017年之后,风格开始逐渐向中盘转移,中盘成长成为主流风格,到2018年中平均占比73%。

图6、基金风格偏好

行业偏好

近年来行业集中度逐年提升:针对基金披露的持仓数据整理了行业占比情况,全部持仓中前2大行业的占比从2015年的31%提升到2017年的55%。全部持仓中前4大行业从2015年的53%提升到2017年的75%。

长期配置传媒、计算机行业,其他行业有所轮动:基金经理的重仓行业时长基本均长于半年,传媒、计算机在过去3年持续重仓,均位于持股行业的前4位。此外,历史上对电子、交通运输、休闲服务、医药生物传等行业均有阶段性重仓,持续重仓2期及以上。

近期重仓行业变化:

2016年,基金大幅加配电子及交通运输,行业占比达到37%。2017 年,基金加配计算机与传媒,年底两个行业持仓达到55%;同时增加食品饮料的行业比重,占比达到11.36%。2018年1季度,基金经理继续增配计算机,同时增配机械设备。清空了2017年底配置的食品饮料和房地产。2018年2季度,变动较大的是减持传媒行业和医药生物行业的占比,但大幅增持医药生物。

表5、交银优势行业配置

个股分析

基金经理具有较强的行业内选股能力:基金经理表现出了突出的行业内选股能力,近8个季度多数取得了超越行业涨跌幅的个股收益。从各个季度上比较,基金经理的选股能力呈现提升的趋势,在2017年Q4到2018年的选股超额收益最高。图7、重仓股相对行业超额收益

表6、重仓股相对行业的超额收益表(下季)

表7、重仓股相对行业的超额收益表(当季)

注:文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告:《基金经理揭秘系列之三:交银施罗德基金何帅》

对外发布时间:2018年8月13日

报告发布机构:兴业证券

本报告分析师 :任瞳

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